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"> 经济日报记者赵东宇

今年以来 ，A股市场并购重组持续活跃。东方财富相关数据显示
，截至6月12日，A股年内已披露并购重组事件2795单 ，累计交易金额超25万亿元，接近2025年全年水平 。其中
，证券行业内部的并购占据重要位置，多起券商并购案相继取得实质性进展
。

记者梳理发现 ，近年来已有多起标志性券商并购案落地。国泰君安并购海通证券于去年完成换股吸收合并
，成为新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，合并后更名为国泰海通证券 ，截至去年年末
，总资产跃居行业首位 。已落地的案例还包括国联证券并购民生证券、浙商证券并购国都证券 、西部证券并购国融证券以及国信证券并购万和证券。

此外，当前正在推进的案例也备受关注：包括中金公司吸收合并东兴证券与信达证券 ，东吴证券并购东海证券
，以及东方证券收购上海证券
。这些案例覆盖了头部券商强强联合、区域国资重组和央企资源整合等多种模式。

券商并购重组的推进，背后有明确的政策驱动 。新“国九条 ”明确提出支持头部机构通过并购重组
、组织创新等方式提升核心竞争力 ，为行业整合提供了顶层设计
。今年3月份
，中国证监会主席吴清进一步表态，将推动修订出台证券公司监管条例 ，“积极支持优质头部机构做强做大、中小券商差异化发展
”。与此同时，配套制度环境也在不断优化
，证券行业并购重组涉及的审核 、估值
、信息披露等规则逐步完善，为整合顺利推进提供了制度保障 。

东源投资首席分析师刘祥东认为 ，本轮整合的特征是政策驱动下的市场化整合
，标的类型多为优质同业强强联合或互补整合，交易规模量级跃升 ，且多为同一国资体系内部推动的战略整合
，这有利于降低谈判成本，加速落地
。

在这些案例中 ，东吴证券收购东海证券控股权颇具代表性。它是首例同省跨地级市国资券商市场化整合的标志性事件 。交易完成后
，原东海证券控股股东常州投资集团将成为东吴证券第二大股东
。两家券商业务高度互补，东吴证券在投行、固收等领域积淀深厚 ，东海证券则在零售经纪 、资产管理方面具备优势。整合后有望在客户资源
、营业网点等方面形成协同效应 。

中金公司拟通过换股吸收合并东兴证券和信达证券
，这也是此轮整合中备受瞩目的案例
。6月12日，上交所正式受理该重组申请。据中金公司年报 ，2025年公司实现营业收入284.81亿元，行业排名第五
，总资产7828.26亿元 。通过此次合并，中金公司营业收入将增至约372亿元 ，有望跻身行业前三；总资产将突破万亿元
，形成规模优势显著的头部券商平台。

当前，券商整合已从母公司延伸至子公司垂直领域 ，正在向财富管理、资产管理等细分赛道纵深推进
。国泰君安资管与海通资管于今年4月底完成吸收合并
，成为业内首例券商资管整合案例。截至2025年末，两家资管公司合并后管理规模达7507亿元 ，营收超23亿元
，稳居行业首位 。

并购不是终点，整合才是关键
。刘祥东认为 ，人员融合是整合时最棘手的挑战
，合并后关键岗位权责重配，易引发团队动荡和骨干流失。业务与系统整合同样复杂 ，财富管理账户体系 、风控模型的统一需耗费巨大成本与时间 。文化融合的隐性阻力也不容小觑，不同市场化程度的碰撞可能导致决策效率下降
，若激励机制无法快速对齐，协同效应将低于预期
。

对于行业未来格局 ，刘祥东判断
，头部券商将在高净值财富管理
、大投行等业务上形成优势，中游券商面临规模瓶颈 ，寻求被并购或加速转型。中小券商则需“做精不做全 ”
，可在三方面发力：深度区域化，挖掘地市级客户；专攻不动产投资信托基金（REITs）、可转债等细分赛道；借力金融科技发展轻资产投顾业务 。

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